酒店产业链解析及行业空间探寻，周期波动的本质是供给时滞思瀚产业研究院 2024-12-06

酒店业相较其他住宿业抗风险性强、建设周期长。19-21 年，因国际经济局势扰动影响，国内住宿业迅速出清，住宿业设施总数降幅 40.6%，酒店业降幅 25.3%：住宿业客房总数降幅24.7%，酒店业降幅 23.6%。21 年之后，得益于局势控制，住宿业得到快速修复，21-23 年住宿业设施增长率 69.3%，酒店业 28.1%；住宿业客房总数增幅 26.8%，酒店业增幅 22.5%。 为何 CR3 集中度在近些年呈现下降趋势？1）租金自 2019 年后大幅下降，物业可获得性提升，原本头部酒店拥有的物业优势不如以往；2）酒店在 2023 年相对景气，中小企业现金流有明显修复，而中小企业的供给弹性更大，因此盈利能力大幅提升。 细化到具体酒店集团，在判断大行业周期后，酒店集团盈利能力观察指标是 RevPAR。RevPAR 和酒店总收入同步变动，二者增速有较强相关性，一定程度上可以通过 观察RevPAR 的变化预测酒店盈利增长潜力。以行业龙头华住集团为例，根据 2010 年到 2023年的 RevPAR 增速及总收入增速趋势（自 2019 年后均以 2019 年为基期），可见二者变化趋势基本一致，且有较强正相关性，相关系数为 0.65，因此，RevPAR 的变动情况一定程度能够反映酒店的收入变动情况。 综上，经济周期对酒店业需求端的影响观察切入口主要为入住率 OCC 或旅客出行变化趋势。酒店供给端主要为酒店业供给量的增速，我们在此简化用住宿餐饮业固定资产投资完成额代表酒店业供给量的增速。2014 年-2023 年相关数据显示（自 2019 年后均以 2019 年为基期），酒店行业 RevPAR 增速变化和供需“剪刀差”走势基本同步，因此，酒店业供需剪刀差可直接反映行业所处周期阶段。 此处，“剪刀差”=需求-供给，需求=OCC 同比、供给=住宿餐饮业固定资产投资完成额累计同比。考虑到供给端较为平稳，需求端波动较大、具有明显周期性，因此，我们认为酒店行业价格水平对需求端波动更敏感。 更多行业研究分析请参考思瀚产业研究院官网，同时思瀚产业研究院亦提供行研报告、可研报告（立项审批备案、银行贷款、投资决策、集团上会）、产业规划、园区规划、商业计划书（股权融资、招商合资、内部决策）、专项调研、建筑设计、境外投资报告等相关咨询服务方案