中国平安下一个增长点是？

要知道中国平安接下来想要做什么，就要先搞清楚平安的商业模式，才能判断下一个阶段有没有希望找到新一轮的增长曲线。 平安过去的商业模式可以分为3个阶段： 第1个阶段，卖保险。保险的本质是什么？不就是一门卖风险的概率生意吗？客户买保险就是为了规避那些低概率但影响很大的”意外“，对于保险公司而言，只要算好了概率，就能赚到赔付以外的钱。保险的本质，就是一种基于数学原理的商业模式，它不生产任何的实体的东西，而是提供了风险的保障，对冲了风险。这种模式真的非常成功，就像是一台不断创造现金流的印钞机。 第2个阶段，搞金融。保险公司持有的浮存金，也就是客户交纳的保费，这些资金在保险公司账上是一笔负债来的。但是呢，这些资金的使用时间长期的，可能是10年，也可能是20年，甚至是终身的，保险公司也被允许将其中一部分拿去投资理财。巴菲特能够积累巨额财富，其中一个重要原因就是他利用保险浮存金这种巨大的杠杆进行投资。而平安的浮存金规模已经超过了3万亿。过去十多年来，平安的浮存金投资收益率保持在5%左右。还有，平安不仅仅只是从事保险业务，它还拥有银行、信托、证券、资产管理以及基金等全方位的金融产品，成为了全球唯一一家提供这么广泛金融服务的公司。所以在第二阶段，平安已经发展成了一家全金融产业的公司。 第3个阶段，搞科技。保险业务是一个基于数学和概率的风险管理行业，要把概率算的更精确，就需要大数据的支持。无论是寿险、车险还是财产险，数据的丰富性和多样性直接影响到精算的准确性，进而决定了保费和赔偿金商业模式的稳定性。所以，平安需要大力发展金融科技。 在22年，平安的AI技术已经帮助销售了超过2500亿人民币的保险产品了。通过保险代理人与AI的配合，平安能够覆盖2000多个生活场景中的保险需求。过去二三十年，中国保险行业的销售模式主要依赖于保险代理人，导致了行业口碑很差。大家都对保险销售人员的印象都不好，像是搞诈骗似的，这是因为保险代理人的素质参差不齐。平安为了解决这个问题，逐步淘汰依赖人海战术的销售模式，转而打造一支高素质、高绩效、高品质的销售团队。从2017年的138.6万代理人减少到2023年的40万，砍掉了71%。但是平安的保费收入是实现了同比增长的，人均产能和效益得到了显著的提升。 平安的下一个阶段很可能是会将业务中心转向到健康服务。虽然表面上看起来还是在卖保险，但实际上它将更多地涉足到了医疗健康领域。比如，买了平安的寿险，可能还会给你各种健康体检，私人医生咨询的服务。这种策略的核心是将保险的数学游戏与客户最基本的人性需求——健康和长寿——相结合。买保险的目的是不想出事，但是如果出事有应对方案而已。 如果你今天去平安那里买一份寿险或者重疾险，平安告诉你，你的健康问题也是保障的范围内，那你就不会太担心患上重大疾病。无论身体出现任何不适，平安都会通过线上诊断和线下专家服务来给你解决问题，包括家庭成员的各种健康需求。如果平安保险能够实现这一切，客户对保险的抵触情绪可能会大大减少，甚至更愿意购买保险产品。 所以，平安的业务已经从仅仅满足改善性需求的保险销售，转变为提供健康服务，就会成为每个人的基本需求。如果专业的保险代理人与客户探讨家庭健康需求，客户可能更愿意留下。平安一直在强调，金融是它的当前业务，而医疗健康则是它的未来业务。事实上，平安已经在医疗健康领域进行了布局，包括收购北大医疗和其他几家医院，这些都是为了深入挖掘医疗健康板块的潜力。平安被认为是中国改革开放40多年来，商业模式进化最快、管理团队学习能力最强的一家公司。 马明哲常说的的“HMO+家庭医生+020”为核心的集团管理式医疗模式，看起来很复杂，其实保险+医疗健康的意思。 美国有一家保险巨头--联合健康。联合健康集团的成功证明了“保险+健康管理”模式的可行性。这种模式已经将传统的保险业务和全面的健康管理服务相结合，为客户提供包括预防、诊断、治疗和健康管理在内的全方位服务。联合健康目前的市值达到4500亿美元，约合人民币3.2万亿，大约是平安市值的4倍。联合健康的市盈率是20倍，为什么会给这么高呢？因为市场对联合健康的估值逻辑已经超越了传统保险公司的估值模式，这也表明了市场对联合健康提供的综合健康和保险解决方案给予了更高的认可和价值评估。联合健康已经完全不是保险公司的估值逻辑了，是一家专业的医疗服务机构了。 那么，为什么平安想要将保险和医疗健康结合起来呢？我认为最重要的原因就是因为，联合健康把这条路走通了，而且还走的非常顺畅。保险圈子流传着一句话：联合健康，是所有保险企业都绕不开的一个商业样本。平安难道就不想走这条路吗？ 控成本。“保险+健康管理”这种模式是非常烧钱的，需要有自己的医疗服务团队吧，或者找一个长期合作的团队，无论是哪一个方案，都非常烧钱的。过去的保险最大的成本就是销售成本和渠道成本，平安大力发展AI，就是想要解决这个成本过高的问题。通过AI，平安可以优化销售流程，降低销售成本和渠道成本。AI可以通过精准营销减少无效的广告投放，通过智能客服减少人工客服的需求，通过数据分析优化产品定价和风险管理，从而降低整体运营成本。 联合健康本土化。健康医疗服务很需要医疗方面的资源，目前平安自由医生已经培养了4000多人，外部签约医生也有37000多人，还有合作的医院1万多家，合作的健康管理机构有10万多家，合作的药店有20多万家。线上咨询，线下看病开药，可能还要线下到家，这个庞大的体系要搭建起来是非常耗时间和金钱的。要完成这种完整的产品闭环，平安仍然需要很长的时间，具体到什么时候才能实现以及做的怎么样，还需要时间观察。 联合健康之前的收入主要来源于保费，但是改革之后，也就是实现了医疗服务与支付业务的完整闭环之后，拓展了其他的收入来源，新增了药品销售、医疗服务和信息科技三大业务板块。这些板块的年平均增长率达到了16%，成为联合健康启动新一轮增长点。如果平安进展的改革顺利，很可能也在药品销售、医疗服务和信息科技三大业务板块产生新的增长点。 按道理来说，掌握关键的医疗资源的机构来做这件事是最合理的。可是这些机构这个时间节点想要去搞保险牌照，几乎是不太可能的了。但是如果让保险公司来做这件事，把医疗方面的专业性提高上去，那“保险+健康服务”的模式就会更吸引人。 那中国平安会不会成为中国版的联合健康呢？目前来说，还不确定，这是平安接下来的挑战。 保险行业一般是用PEV来评估企业的估值的高低，那我们就来用PEV值来看看中国平安是否被低估。 中国平安最新市值7828.58亿，从中国平安2022年报数据来看，集团整体内含价值1.42万亿。从中国平安2023中报数据来看，集团整体内含价值1.49万亿。 简单计算一下，中国平安PEV值是：0.52。而平安近10年的PEV中位值是1.21，单从这个指标来看完全是被低估的。 再看看目前的股息率，2023年全年每股分红2.43元，当前股价42.99元，股息率达到了5.67%。现在市场对高股息的股票非常青睐，平安都超过5%了，不香吗？ 另外，对于中国商业保险市场的潜力，我们应该保持一定的乐观态度。中国的商业保险渗透率相对较低，跟德国、美国和日本等发达国家来比，我们的市场至少还有一倍到两倍的增长空间。随着中国人口老龄化的趋势日益明显，这个趋势几乎是不可逆转的。所以，保险市场是完全没触达到天花板的，仍然有增长空间。 最后，总结一下我对中国平安的看法：长期来看，中国平安的基本盘仍有1-2倍的增长空间，估值有望回归，并且还有想象空间的价值！