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陕西省证券投资基金业协会

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文丨岁松投资（转载请注明出处）

在《投资的风险》一文中，我们介绍了，投资中风险的定义类似于波动，这一篇文章中，我们将结合图文去深入了解投资的波动，以及投资波动对我们资金配置的影响。

一、股票型指数的回撤

1、沪深300回撤

如图所示，沪深300近十年最大回撤46.7%，从2015年6月8日到2016年1月28日。主要回撤幅度在22%左右。

2、中证500回撤

如图所示，中证500最大回撤54.35%，从2015年6月12日到2016年1月28日。主要回撤幅度在28%左右。

3、这些回撤代表什么？

（1）买入面临浮亏：买入在相对高点，可能面临20%以上的短期亏损；

（2）持有面临浮盈消失：即使买入在低点，产生盈利，也会有浮盈变浮亏，例如盈利30%变成盈利10%的情况；

（3）回撤的时间长：即使买入在低点，一直在盈利，也会有面临1年以上的下跌回撤；

回撤是投资的敌人，面对30%以上的回撤，很多投资者都是难以承受，那该如何是好？

一方面是通过分散投资，投资相关性低的资产，降低最大回撤，但是这只能降低非系统性风险；

另一方面是加入债券型、货币型基金，降低回撤。

二、分散投资

例如，我们投资沪深300ETF和中证500ETF各10000元，我们看看投资组合10年的波动：

（说明：绿色线代表中证500ETF，红色线代表沪深300ETF，蓝色线代表组合收益）

从图中，我们可以看出组合收益能够小幅降低回撤，但是依然能够做到30%以上的回撤。假如我们不想承受20%以上的回撤，该如何是好？

三、资金管理

股票型基金回撤高，如果有回撤小的基金，构建投资组合，不就可以降低回撤了吗？

1、债券型基金回撤

我们选取了一只债券型基金，从图中我们可以看出10年的最大回撤7.93%，这个回撤比例比股票型基金动不动20%的回撤小多了，如果我们大比例投资债券型基金，小比例投资股票型基金，投资组合的波动会怎么样呢？

2、当股票比债券为2比8时：

（图中蓝色线为组合收益，绿色线为沪深300ETF，红色线为债券基金）

例如投资沪深300ETF2000元，投资债券基金8000元，组合收益曲线（蓝线）变得平滑了许多。大幅的回撤消失了。那我们投资的收益是否有所下滑呢？

投资组合10年的年化收益率为6.05%，其中债券基金年化收益率为5.76%，沪深300ETF收益率为7.17%，虽然投资组合收益比沪深300ETF的收益低，但是因为最大回撤的大幅下降，持有体验大幅提升，我们更容易坚持持有。

3、资金配置和市场估值

市场估值情况可以用格雷厄姆指数和估值历史百分位去判断，不了解的朋友请看相关文章。

（1）当市场估值低的时候，增加股票型基金比例；

（2）当市场估值高的时候，增加债券型基金比例；

（3）当市场没有机会的时候，买入债券型基金和货币型基金；

（4）充分了解自己的承受能力，设置股票型基金的比例上限。例如你只能承受20%以内的波动，可以考虑股票型基金的比例上限为60%

4、新手投资者的窘境

（1）追求高的收益，忽视高的回撤，当回撤出现的时候不知所措，选择止损出场；

（2）害怕错过机会，小幅回撤就全仓买入，到估值很低的时候浮亏很大，想加仓也没有资金，最终盈利也比较低；

（3）只投资股票型基金，天天看市场波动，导致工作生活都受到影响，也无心学习投资知识；

希望这篇文章给大家一点启发，我们可以通过投资组合降低回撤。进一步地，当市场下滑进入低估的时候主动承受波动提高股票型基金比例，当市场火热的时候主动降低波动，提高债券型基金的比例。

风险提示：所有作品/文章仅是个人思考，不构成任何操作建议。据此买卖，风险自负。

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