大摩大摩唱多立竿见影！AI服务器标杆暴涨16% 老牌大厂创新高

　　当地时间周三（5月15日），美股高开高走，三大指数收盘集体刷新历史新高，其中标普500指数收涨1.17%，首次升破5300关口，刷新了3月底的历史高位。 　　个股中，有着“AI风向标”之称的风头最盛，该股大涨15.81%（收952.36美元/股），领涨标普成分股，涨幅创两个多月以来新高。 　　此前因一季报不及预期，股价大跌，如今，财报发布后的累计跌幅已被一举收复。 　　另外，的竞争对手、同为AI服务器供应商的戴尔同样大涨，当日收涨11.21%，为该股自3月1日以来的最大单日涨幅，股价创历史新高。 　　消息面上，的分析师Erik Woodring当天发布了一份关于戴尔AI服务器势头的报告，该报告非常积极——预计市场对AI服务器不停歇的需求将令戴尔的销售额增长，称戴尔是其首选的个股。有供应链人士目前认为2024年将建造4万至5万台高端服务器，另有供应链消息人士认为这一数字可能高达6万台。4万台服务器将为戴尔带来约100亿美元的服务器收入。 　　相比之下，华尔街目前预计超微电脑今年的收入将达到149亿美元。 　　另外，AI应用端的新变化也推动着超微电脑、戴尔为代表的AI服务器公司的股价。北京时间周二（5月14日）凌晨，OpenAI发布新的ChatGPT-4o模型，不到24小时内，谷歌又启动了“含AI量”极高的I/O大会。 　　▍同为伙伴 　　超微电脑和戴尔都属于产业链公司。 　　戴尔销售的服务器使用了的最新，包括H100 GPU和最新的Blackwell一代芯片。在3月的英伟达年会上，英伟达CEO黄仁勋特别提到，客户可以通过戴尔订购最新的，“你将需要一个工厂，而没有哪家公司比戴尔更擅长为企业构建超大规模的端到端系统。” 　　分析师Woodring将戴尔的目标股价从128美元上调至152美元，并将其列为首选股票。他在报告中写道，戴尔是AI服务器产品增长最强劲的原始设备制造商（OEM）。 　　超微电脑是一家专注于高性能和高效率服务器和存储系统的供应商，是全球前三大服务器大厂之一，与英伟达和有长期的合作关系，极大地受益于AI浪潮和英伟达核心供应商的身份。 　　超微电脑首席执行官梁见后（Charles Liang）在评论公司一季报时，强调了AI对公司销售额的强大拉动作用，“得益于AI机架规模即插即用（PnP）解决方案的强劲需求，以及我们团队开发创新的DLC设计的能力，使公司在AI基础设施市场的领导地位得到了扩展。公司目前客户基础正在强劲增长。如果不是关键零部件短缺，本季度的交付量会更高。我们预计，AI将在未来的许多季度（甚至几年）内保持强劲增长。” 　　综合近三个月多位华尔街分析师对超微电脑的评级，他们给出了价格区间在800美元-1500美元的目标价。 　　▍超微电脑或面临哪些风险？ 　　从股价上看，无论是现价，还是今年累计涨幅，比起超微电脑，老牌大厂戴尔逊色许多。 　　不过，站在1000美元的关口，超微电脑的风险提示只多不少。 　　投资研究公司The Motley Fool最新的一篇文章表示，超微电脑与同行之间的差距难以掩盖。尤其是戴尔和IBM，两者是多元化企业，其集成系统仅代表众多服务中的一项。 　　另外，从本质上讲，IT架构是一项低利润的硬件业务。从下图中可以看出，资本支出（资本支出）投资的增加正在影响超微电脑的营业利润率。如果这些趋势继续下去，从长远来看，超微电脑的自由现金流和整体流动性状况可能面临风险。 超微电脑毛利率（季度） 　　在即将到来的GB200时代，这一情况将更加显著。英业达在法说会中表示，过去，是英伟达提供GPU模块或基板，再搭配由各家业者设计的主机板，组成服务器出货。到了GB200的时代，英伟达摇身一变成为主机板供应商，再加上以机柜形式出货的架构中，服务器主机板、网络通讯设备等核心，都掌握在英伟达手中。所以，就算是机柜的单价高，但能转换成利润的部分却相对缩水了不少。 　　与此同时，超微电脑面临着越来越多的竞争对手。近期多家英伟达AI服务器产业链公司均释放积极信号。 　　董事长郑弘孟预计，2024年预计AI贡献占公司总收入40%，AI服务器占全球市场份额的40%；代工大厂英业达总经理蔡枝安表示，对今年展望正面看待，营收绝对会超越2023年，AI服务器出货将逐季增长，今年占整体服务器营收占比有机会达到两成，至于英伟达GB200服务器则估明年放量；广达也表示，下半年AI服务器可望迎来出货爆发期，该公司针对搭载英伟达GB200芯片的AI服务器出货“已经准备好了”，预计今年AI服务器占整体服务器营收比重将超过五成。