澳洲联储会议纪要全球财经连线｜美联储会议纪要公布 降息路径“高度不确定”

　　美联储公布12月政策会议纪要 　　当地时间1月3日，美联储公布2023年12月货币政策会议纪要。纪要显示，政策制定者一致认为，2023年遏制通胀取得“明显进展”，通胀上行风险减弱，2024年适合降息，但路径高度不确定。美联储会议纪要释放了哪些信号？我们来连线中国社科院美国研究所助理研究员马伟。 　　美联储内部对降息路径有较大分歧 　　《全球财经连线》：如何解读此次公布的会议纪要？美联储对降息路径“不松口”主要出于哪些考量？ 　　马伟：整体来看，这是一份比较偏鹰派的会议纪要，这份会议纪要有三点值得关注。第一，会议纪要再次明确了本轮加息的确已经到达终点。第二，会议纪要明确表示，2024年美联储将会开启降息。 　　第三，对于何时降息、降息的幅度和路径，委员们存在较大分歧，目前美联储也没有非常明确的表态。其中很重要的一个原因是，尽管在会议纪要里很多委员都表示，过去6个月美联储最关心的通胀目标取得了比较显著的进展，委员们已不再用“不可接受的高”来形容通胀，但还是有一部分委员担心，如果过早或过快开启降息，可能去通胀的“最后一英里”会比较曲折。 　　另一方面，基于2023年整个美国经济相对比较强劲，部分委员担心如果提前开启降息，通胀甚至有二次回头的风险。 　　所以，在当前美联储以数据为驱动的决策模式下，大家尽管同意2024年有可能会降息，但对于降息的具体路线图，其实所有人都保持观望的态度。 　　全年降息或低于100个基点 　　《全球财经连线》：点阵图显示美联储计划在2024年降息三次，你怎么看？预计最早何时会开启降息？ 　　马伟：从去年年末和今年年初一些主要和金融机构发布的预测来看，他们认为2024年美联储的降息幅度，要比现在点阵图所显示的激进得多。点阵图显示可能会降息三次，大概75个基点的幅度，而现在市场的共识已把降息幅度推高到150个基点，甚至还有更高的。当然，关于首次降息开启的节点，市场上现在分歧比较大。 　　其实会议纪要显示出，很多委员对于降息还是相对比较谨慎的。全年降息幅度会不会比75个基点大，我觉得是有可能的，但是至多100个基点，这个降息幅度已经非常大了。而要想在3月份就开启降息，条件是比较苛刻的，除非看到未来两个月美国经济出现比较严重的下跌迹象，否则我觉得很有可能降息要在4月甚至到6月份。我觉得6月开启首次降息是更有可能的。 　　美国经济软着陆可能性上升？ 　　在纪要公布之际，里士满联储主席巴尔金指出，“软着陆越来越有可能”，但绝非必然，谨慎强调进一步加息的可能性也仍然存在。如何看待当前的美国经济形势？通胀再次升温的风险几何？货币政策开启转向，可能会给美国经济带来哪些变化？中国现代国际关系研究院研究员陈凤英为我们带来她的解读。 　　美国经济增长保持强劲 　　陈凤英：回顾2023年，美国经济增长在发达国家和发展中国家中，都算是比较不错的。我们看到美国大量发钱（财政刺激），以及汇率的变化。美联储不断加息的结果是美元升值。所以美国经济在2022和2023年出现奇迹般的高增长。 　　经济增长背后的两个因素，一是在发了这么多钱以后，居民兜里有钱，因此在胀时依然可以持续消费。二是投资，一般而言上升投资应该往下走，但（美国）的拜登经济学背后，是贸易保护主义或者说产业政策的变化。（拜登政府）出台了大量经济刺激，包括企业的减税和补贴，使得外资和美国本土的企业可以扩建。美国经济有这样的拉动以后，表现明显比其他国家更强劲。 　　通胀上升风险依然存在 　　陈凤英：通胀再次上升风险是存在的。为什么大家都在担心通胀可能反弹？因为工资增长、居民消费依然强劲。现在的工资增长已经明显高于通胀。工资上涨在6%左右，通胀在3%左右，所以居民依然在消费。通胀的动力之一就是居民消费依然强劲。 　　二是失业率相对较低。可以说从上世纪60年代开始到今天，失业率是在最低的水平。低失业率叠加工资上涨，将对通胀起到一定的刺激作用。 　　强劲的消费和投资、叠加政策补贴以及大政府的消费（巨额经济刺激法案），可能拉动需求。因此即使加息，依然面临通胀风险。 　　2024年美国经济软着陆可能性较大 　　陈凤英：2024年美联储的货币政策会不会转向？我认为是可能的。这种可能性存在的前提是通胀已经回落。眼下，（美联储）在谨慎调整中。2024年如果经济增长下滑，可能马开始降息。但倘若通胀依然较高，经济增长依然较好，则可能会到下半年再考虑货币政策的改变。 　　此外非常关键的是，2024年是美国大选年。所以保持经济平稳是执政党的主要目标之一。因此，2024年美国经济的软着陆可能性很大，也有望使全球经济有更好表现。 　　隔夜美股集体收跌 　　美国三大股指在2023年强劲收尾后，持续遭遇获利回吐。截至1月3日收盘，道指跌0.76%，报37430.19点；标普500指数跌0.80%，报4704.81点；纳指跌1.18%，报14592.21。从美股表现来看，12月的会议纪要似乎进一步削弱了市场对今年大幅降息的预期。市场目前对降息的预期有怎样的调整？将如何影响美股后续走势？来听听方德研究中心首席海外市场傅英杰的观点。 　　3月份降息的概率降至60% 　　傅英杰：在加息路径上，虽然去年12月FOMC给出的点阵图显示美联储今年不会再加息，并预期降息三次。但这次会议纪要透露出他们的利率路径预测“不确定性异常高”，有可能经济形势变化会需要未来进一步加息。并且多名与会者表示，宏观环境可能需要美联储将高利率保持的时间比他们目前预计的久。这是明显打压市场目前乐观预期的。 　　另外，对于经济前景，与会者普遍认为经济前景同样存在高度不确定性。他们指出，经济活动的势头可能比目前评估的强，这就存在通胀再次上行的风险。下半年美国的金融条件出现明显放松，许多与会者认为，金融环境的宽松程度超出适当的范围可能让美联储更难以达到通胀目标。而通胀达不到目标，那降息也将不会来那么快。所以3月份降息的概率在这次纪要公布后从最高80%降至60%。 　　市场对过度乐观的行情进行修正 　　傅英杰：正所谓成也萧何败也萧何，去年年底美股的飙升是由美联储放鸽推动的，那现在放出鹰派预警，自然也会对过度乐观的行情进行修正。 　　再加上中东局势持续动荡，除了红海航道危机外，伊朗、利比亚等重要产油国也出现动荡，助推航运成本、相关原材料价格飙升，未来通胀有再次抬头风险，这对美股的估值端也会形成压力。年初美股连跌了2天，目前谈这轮美股涨势结束还为时尚早，但值得注意的是，市场的投资风格已经从成长股切换至价值股，这几年美股变盘的节奏都很突然并具有一定的延续性，所以可以顺势而为，重点关注去年尚未表现的防御型板块。