欧元区债券收益率走低欧洲央行降息前景难料

在美联储11月选择降息25个基点后，市场将目光再次转向了欧洲央行。在本轮降息周期中，欧洲央行先于美联储开始行动。截至今年10月，欧洲央行今年年内已经降息3次。在10月的货币政策会议上，欧洲央行宣布，将存款机制利率、主要再融资利率和边际贷款利率均下调25个基点，符合市场预期。 从目前的情况看，欧洲央行的政策重心已经从抗击通胀转向平衡通胀与经济增长之间的关系。在10月的货币政策会议上，欧洲央行依然保持着相对谨慎的态度。欧洲央行行长拉加德并没有对未来的货币政策行动作出任何暗示。 市场此前预计，欧洲央行将在12月的货币政策会议上继续降息，而25个基点的降息幅度将是大概率事件。然而，随着欧元区10月通胀水平的反弹以及特朗普赢得美国总统大选，欧洲央行的货币政策前景预计将面临更多的不确定性。在抗击通胀与刺激经济增长问题上，欧洲央行的政策决策者们或将需要更多的思考。 欧盟统计局公布的数据显示，欧元区10月调和消费者价格指数（HICP）同比增长2%，高于预期的1.9%以及9月时的1.7%；欧元区10月HICP环比增长0.3%，而9月则是下降0.1%。欧元区通胀的同比以及环比增速均有所反弹，而剔除波动较大的食品和能源价格后，欧元区10月HICP同比增速保持在2.7%，但高于预期的2.6%。 欧元区10月通胀的反弹或将意味着通胀水平可能在未来几个月出现回升，这将支持欧洲央行对进一步降息保持相对谨慎的态度。与此同时，欧洲央行的官员们还在关注特朗普重新入主白宫后，可能实施的经济政策给欧元区通胀带来的影响。 在竞选期间，特朗普对外贸易方面的核心主张是对进入美国的商品征收10%的基准关税，并针对某些地区或行业征收“特定税”。特朗普在竞选期间接受媒体采访时曾表示：“对我来说，字典里最美丽的词汇就是关税。关税将产生巨大且积极的影响。” 若特朗普在明年正式上台后，决定再次向欧盟挥起关税“大棒”，这或将重新推高欧元区的通胀。这是欧洲央行官员们不想看到的事。若欧元区通胀水平出现显著反弹，欧洲央行很有可能暂停降息的脚步。 更加棘手的是，特朗普对欧盟挑起“贸易战”不但可能会增加欧元区通胀的上行压力，同时还可能会拖累本已疲软的欧元区经济状况。数据显示，欧元区10月制造业采购经理人指数（PMI）终值为46，虽然小幅高于初值45.9以及9月终值45.0，但欧元区的制造业仍处在萎缩区间，并且已连续28个月萎缩。 此外，欧元区两大经济体的制造业同样处于萎缩状态。德国10月制造业PMI终值为43.0，小幅高于初值42.6和9月终值40.6，但仍继续处于50荣枯线之下。法国10月制造业PMI终值为44.5，低于9月终值44.6。 欧洲央行副行长德金多斯稍早前表示，欧元区的经济增长可能比早先预想得要弱，全球贸易的新壁垒可能会导致“贸易战”的恶性循环，给经济带来可怕的后果。德金多斯曾在一场会议上表示：“关税、贸易壁垒、保护主义将对全球经济造成损害。” 从目前的情况看，欧洲央行12月的降息前景充满不确定性。偏谨慎的态度让欧洲央行的政策决策者们很难向市场传递出明确的货币政策路径信号。拉加德一直强调，欧洲央行在决定进一步降息时需要谨慎，并将根据公布的数据逐次在会议上作出判断。 目前市场普遍预计，欧洲央行在12月还将进一步降息。不过，欧洲央行的官员们则给市场的押注泼了一盆冷水。欧洲央行管委西姆库斯表示，如果欧洲通胀降温趋势能够持续，欧洲央行将会降息，但12月不一定采取行动。欧洲央行管委克诺特表示，欧洲央行应该对未来的利率举措选项持开放态度。 除降息时点外，市场还在期待欧洲央行未来将以50个基点的更大幅度降息。不过，针对这一点，欧洲央行的官员们也在一定程度上打压了市场的预期。“我们应该继续以有节制的步伐回归中性利率。”斯洛文尼亚央行行长瓦斯列日前在国际货币基金组织和世界银行秋季会议上接受媒体采访时表示。 与此同时，拉脱维亚央行行长卡扎克斯提出，欧洲央行仍将遵循迄今为止所采用的工作方式，即研究所有数据并逐次在会议上作出决定，而不仅仅是关注特定的数据点。而德国央行行长内格尔则认为，应该根据新的数据开展必要行动。欧洲央行不应该仓促结束抗击通胀的行动，应该谨慎关注未来出炉的数据。 责任编辑：杨喜亭