城投之王——下

股份行城商行在资产规模、网点分布、员工人数方面和大行相比处于相对劣势的地位，为何在过去十余年时间里资产增速会比大行高？除了招商银行走出了一条独特的零售私行为主的发展方式，其他行的打法都是相似的，那就是干城投+地产。

不过必须要说的是，过去十年无论是对发放贷款的银行，承销城投债的投行，还是投资城投债的资管机构，猛干城投都是绝对是正确的策略。城投信仰得到了极大的褒奖。

按照wind口径提取城投债历史数据（包括NAFMII品种、企业债和公司债），然后按照主承销商之间平均分配承销额的逻辑，制作出这个排行榜，因为表格太长了，只列出承销金额在1000亿元以上的承销商数据。

1、股份制银行是城投债承销主力

榜单排名TOP10是“1162”格局，1个政策性银行，1个国有大行，6个股份制银行，2个证券公司。中国的金融行业格局里面商业银行是绝对的主导，这一格局也延续到城投债的承销中来。

股份制银行们是城投债承销的绝对主力军，兴业、浦发、民生、中信、光大、招商都是城投承销大靓仔。城投债承销的多，那表内外信贷肯定也没少投，甚至可能比大行投放的更加凶猛。

2、城投债冠军——兴业银行

兴业银行以7942亿元的城投债总承销金额排名所有机构第一，在最近的16、17、18年也是连续三年拔得头筹，是当之无愧的城投之王。

兴业银行1988年成立在偏安一隅的福建福州，无论是从股东背景、资金规模还是所处经营区域来看，都不占优势。经过三十多年发展成为今天股份制银行的领军者之一，其成立伊始恐怕少有人想到会有这么一天。

以高建平为代表的一批老兴业人那种不怕困难勇于创新、善于打破传统银行业条条框框束缚的创业精神是其快速发展的核心原因。无论是之前搭建的同业平台还是城投战略，现在看都是抓住了时代发展的机遇。

在债券承销业务上，明显能看到兴业是摒弃了一般银行对待业务时“既要又要还要”的传统。一头低价BX大客户做大承销规模，一头下沉主体开展业务做高承销收益。兴业成为城投债之王也不是那么意外了。

3、不走寻常路——建设银行

一般而言，国有五大行在客户准入和业务准入方面的要求是较为相似的，在城投债的承销榜上可以看到农、工、交、中在11~14的位置上排排坐。但是建行却像一个离群点排在了第三的位置，其城投债承销总额差不多是中行和交行的总和。

其实也很能理解，对冠军执念最重的往往不是卫冕冠军，也不是季军，而是亚军。找到一个差异化的发展路线实现弯道超车也是必然选择，“飞驰”系列、建融家园、建银科技等战略皆出于此。建行在城投债承销上较其他四行的遥遥领先，既是与政府关系紧密历史的传承，也是主动找寻差异化道路的选择。

“7月24日，建行与湖南省政府签订《深化全面战略合作协议》，未来将为湖南提供2万亿元以上的综合性金融支持，重点包括'防范化解地方政府隐性债务风险'。”一切跃然于纸上。

4、进击的民生银行

民生银行在最近几年的城投债承销排名上不断提升，从2014年的第八名上升到2019年半年度的城投债承销冠军。在城投债的助力下（占比接近50%），民生银行在NAFMII排行榜上，也从2018年的第九名上升到2019年半年度的第三名。

作为唯一一家由民营企业发起设立的全国性股份制银行，民生成立初期便提出了“以非国有、高科技、中小型企业”作为其主要目标市场，后来民生确实也有在这些领域发力。但最近几年的市场着实对在资本市场长袖善舞并且靠负债发展的民营控股企业不太友好，省耕于其中的民生内心一定是五味杂陈的。

因此民生银行大力转向城投的战略变化，是很能说明一些问题的。

城投公司债和城投企业债

因为很多证券公司没有银行间A类主承资格，无法参与NAFMII品种的主承，因此剔除NAFMII品种看看企业债和公司债的承销情况会更好地体现证券公司在城投债承销上的表现。把2008年至2019年6月底，承销500亿元以上的城投债的证券公司统计如下表所示：