市场担忧“开门红”需求被透支【国君消费】预期扭转、提振内需

上市公司三季报纷纷出炉，部分重点公司业绩超预期，如何看待市场预期的扭转？如何把握提振内需背景下消费板块投资机会？国君消费生力君七大行业首席：食品饮料/美妆 訾猛、社服/零售 刘越男、家电 蔡雯娟、汽车 吴晓飞、轻纺 刘佳昆、农业 王艳君/林逸丹，第一时间召开电话会议为您解读！ 【国君食饮/美妆訾猛】预期扭转、不用悲观！ 美国大选落幕，内需提振重要性大幅提升！食品饮料作为内需重要板块最为受益！1）白酒基本面虽然处于趋势下行中，但悲观预期经过中秋、国庆及三季报反应非常充分，目前估值仍处在很低水平！2）大众品先调整率先企稳，从三季报看：调味品、乳制品、肉制品、餐饮供应链等均企稳甚至明显回升。 从政策预期到内需提振，首选预期扭转及基本面改善标的。1）白酒处于趋势下行过程中，但预期已经反应相对充分，重视低估值确定成长标的，短期弹性建议布局：水井坊、舍得酒业、酒鬼酒，中期重点布局：五粮液、山西汾酒、泸州老窖、迎驾贡酒、今世缘、古井、茅台等。零食四季度业绩改善，建议重点布局：2）零食：三只松鼠、盐津铺子、劲仔食品、恰恰食品；2）调味品企稳回升，建议增持：海天味业、中炬高新、宝立食品、千禾味业等；3）饮料&啤酒：百润股份、青岛啤酒、燕京啤酒等。 美妆：化妆品Q3收入增长0.5%（Q1-3 5.6%），利润-24%（Q1-3 4.26%），均出现放缓趋势，但分化加剧，珀莱雅、润本股份、丸美股份、若羽臣、锦波生物表现优异。首选弹性标的：若羽臣、润本股份、丸美股份；稳健标的：珀莱雅、巨子生物等。 【国君零售/社服 刘越男】建议关注数据改善与题材股两条主线 10月免税、商超百货、酒店数据边际改善。主要原因：免税企业10月活动力度较大，收入降幅收窄，毛利率可能波动。商超百货企业迎来调改潮，多数调改店数据大幅增长，目前调改比例尚有限，但预期乐观。酒店去年4季度基数非常低，且部分企业人事调整带来数据波动，今年有望边际改善。 题材概念：政策利好不断，利好旅游（尤其是冰雪游）、母婴板块、教育教培板块等。ai技术进步，带来教育、互联网等应用方向的收入增长和成本改善。旅游和商贸零售多家上市公司股东变动，带来资产证券化预期。 【国君家电 蔡雯娟】重点关注内销机会 以旧换新+双11拉动效果显著，预计四季度内销收入增速环比三季度大幅改善。品类销量增速弹性上，清洁电器、空调、厨电（除集成灶）相对表现更好（国补后线上累计增速分别为186%/62%/50%+）。价格方面，补贴影响对于彩电、冰洗的均价同比增长超10%，其结构提升程度在品类间对比相对更明显，黑白电企业在24Q4或迎来价格层面的正向业绩贡献。 目前节点，建议重点关注内销层面。外销短期由于关税加征预期，股价会受情绪上面的影响。但长期维度，龙头企业 有很强的应对能力，龙头在海外有相对完善的产能布局，可应对美国的订单需求。 投资建议 1）大电龙头企业的更为受益于以旧换新，尤其是前期在数字化和O2O建设上较为领先的企业有望优先受益。推荐美的集团、海信家电、海信视像、TCL电子； 2）地产端利好政策出台密度加大，地产后周期产业链有望进入改善通道。随着部分保障性住房、廉租房项目落地，前期受损程度较大的地产后周期企业销售情况有望逐步改善。 厨电板块与地产相关度更高，前期基本面受损较为明显，厨电企业亦有望持续受益。推荐华帝股份、老板电器。 【国君汽车 吴晓飞】美国大选结果即将出炉，关注特斯拉链 美国大选结果即将出炉，关注特斯拉链。2024年美国总统大选的投票日为11月5日，马斯克作为特朗普的坚定支持者，如果特朗普再次当选，特斯拉在政策上或有红利。市场风险偏好仍处在较高水平，调整过后智能驾驶+机器人等高风险偏好赛道仍然是汽车板块主要方向。整车推荐标的江淮汽车、比亚迪、春风动力、长安汽车、长城汽车、理想汽车等；智能化主线，推荐标的星宇股份、科博达、德赛西威、华阳集团、华依科技、保隆科技等；高景气度新能源化主线，推荐标的拓普集团、双环传动、新泉股份、银轮股份、瑞鹄模具、无锡振华、沪光股份、松原股份、爱柯迪等。 美国大选结果即将出炉，如特朗普胜选，特斯拉链值得期待。2024年美国总统大选的投票日为11月5日。马斯克此前已通过向支持特朗普的政治行动委员会America PAC捐款超1亿美元、参加竞选集会为特朗普站台等方式表示对特朗普的支持。如果特朗普再次当选，特斯拉在政策上或有红利。此外，特斯拉的新车型和自动驾驶值得期待。特斯拉财报会议上马斯克表示，将在2025年上半年推出更具性价比的新车型，其中廉价车型的价格低于3万美元，同时配备无人驾驶技术。自动驾驶方面，FSD 12.5向Cybertruck用户推送，FSD 13即将发布，继续优化体验，每次接管里程数有望持续提升。Robotaxi方面，预计2025年将在德克萨斯州和加利福尼亚州推出无人驾驶打车服务。低成本车型叠加自动驾驶技术，马斯克预计2025年特斯拉汽车产销规模有望增长20%-30%。 以旧换新补贴政策效果显著，周度销量数据明显改善，根据乘联会数据，10月1-27日，乘用车零售销量181.2万辆，同比+9%，环比上月同期+2%，新能源乘用车零售94.6万辆，同比+49%，环比上月同期-1%。预计一直到2024年底，在国家报废更新补贴政策与地方置换补贴政策存续期间，乘用车销量仍将保持高景气度。 从销量复苏到价格修复预期，从中低端市场回暖到中高端需求复苏预期。7月底以来乘用车板块的核心逻辑在以旧换新和报废补贴下的总量复苏，从终端反馈看10-15万价格带的乘用车订单复苏较为明显。9月下旬以来市场开始对经济预期向上修正，乘用车需求有望从政策支持下的阶段性复苏到中期持续复苏，整车和零部件企业盈利能力有望改善；同时从结构看，中高端市场需求也有望看到回暖。自主品牌高端车预期逐渐增强，有望提升板块估值。据2024智能网联汽车大会，华为与江淮汽车合作的尊界将在11月广州车展亮相，2025年春天上市，是一款售价超过100万元的高性能车。 【国君轻纺 刘佳昆】政策预期扭转，家居及品牌服饰龙头迎催化 1）轻工：首推家居板块，顺周期关注造纸及必选消费品 当前家居板块处于历史估值底部，考虑到地产利好政策逐步落地、终端消费需求有望随政策逐步提振，行业景气度有望企稳回升。近期我们的产业调研反馈积极，以旧换新政策拉动效果良好，展望未来，家居板块龙头有望率先迎来估值端修复，中长期有望实现估值及业绩修复的戴维斯双击。此外从顺周期角度，随着政策预期扭转，造纸板块及必选消费品板块龙头均有望受益。 2）纺服：关注品牌服饰龙头估值修复行情 10月品牌流水环比改善，基本面有望持续向好，考虑到当前品牌服饰龙头估值仍处于相对底部，部分标的剔除净现金后市盈率仍仅有个位数估值水平，在政策催化下，此前超跌的龙头公司估值有望迎来显著修复。 投资建议：1）轻工：推荐顾家家居、欧派家居、敏华控股、索菲亚、太阳纸业、晨光文具、中顺洁柔、百亚股份、爱玛科技、雅迪控股；2）纺织服装：推荐森马服饰、江南布衣、安踏体育、李宁、特步国际、报喜鸟、比音勒芬、海澜之家、富安娜。 【国君农业 王艳君/林逸丹】关注种子、宠物板块 种子：粮食安全自主可控是确定方向，而且重要性持续增强。美国若再度对中国加征关税，粮食或被继续使用对美进行反制。中国自美国进口大豆玉米预估持续减少。我国粮食自主可控必要性持续增强，种子是产量提升核心抓手，转基因等种业技术应用有望加速，品种竞争力强、技术储备领先的公司有望受益。推荐标的：隆平高科。受益标的：荃银高科、丰乐种业、康农种业、苏垦农发、北大荒。 宠物：养宠渗透率和单只宠物消费均有增长空间，共同推动宠物行业规模持续扩大。国产品牌凭借工艺和技术创新和更灵活的营销策略回应宠物主营养焦虑，抢占外资品牌市场份额。国产品牌布局领先、收入增速较快的公司值得关注。受益标的：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。 法律声明：本公众订阅号（微信号: gjretail）为国泰君安证券研究所食品饮料/化妆品研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人訾猛具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880513120002。本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。 国泰君安消费大组 訾猛 食品饮料/美妆行业首席分析师 zimeng@gtjas.com 刘越男 社服/商贸行业首席分析师 liuyuenan@gtjas.com 蔡雯娟 家电行业首席分析师 caiwenjuan024354@gtjas.com 吴晓飞 汽车行业首席分析师 wuxiaofei@gtjas.com 刘佳昆 轻纺行业首席分析师 liujiakun@gtjas.com 王艳君 农业行业联席首席分析师 wangyanjun@gtjas.com 林逸丹 农业行业联席首席分析师 linyidan030085@gtjas.com 邱苗 消费行业分析师 qiumiao@gtjas.com