合并四年即告分手！全球最大的高尔夫球杆生产商将剥离场馆业务

热点 2024年09月11日 06:59 858 湘菁

9月4日，总部位于加州的全球最大高尔夫球杆生产商TopgolfCallawayBrandsCorp.宣布，其董事会计划将集团拆分为两家独立公司：Callaway(卡拉威）及Topgolf（拓高乐)。值得一提的是，Callaway和Topgolf原本就是两家独立公司，四年前（2020年10月29日）宣布通过换股合并成为了一家企业。

TopgolfCallawayBrandsCorp.表示，将Topgolf分拆出去独立上市是最有可能的分拆途径，并希望通过将Topgolf的股权分拆给TopgolfCallawayBrands公司现有股东的形式进行。不过，公司也表示，将继续评估其他分拆方案，以最大化股东价值。

（Topgolf定位于新潮体育娱乐市场，在全球拥有100多个大型体育娱乐中心，通过交互模拟器提供以高尔夫为首的各项球类运动仿真体验。）

据悉，TopgolfCallawayBrandsCorp.打算剥离至少80.1%的Topgolf股份，以达到得美国联邦所得税免税待遇所需门槛，并将考虑在一段时间内保留对Topgolf的有限所有权。

公司预计，Topgolf的分拆将在2025年下半年实施，但对于分拆的时间或条款，或分拆是否会发生，尚无保证。TopgolfCallawayBrandsCorp.表示，在拟议交易完成之前，公司可以随时以任何理由放弃分拆或更改其条款，包括两家公司各自的业务和组成部分。

在此期间，TopgolfCallawayBrands将进一步开展结构、管理、治理和其他事项的工作，将在适当的情况下更新信息。在整个过程中，管理层将继续专注于实现业务成果，使Topgolf恢复同场地销售增长并增加利润。

CEO：两家公司独立运营将带来众多实质性利益

9月4日的媒体发布会上，公司总裁兼首席执行官ChipBrewer表示，“在过去十多年里，我们已将Callaway打造成高尔夫设备领域的第一品牌，同时建立了成功且互补的服装和配饰业务。我们相信，这项业务的独立将得到市场的充分理解和重视。”

此外，自与Topgolf合并以来，“我们在Topgolf业务上进行了大量投资，大大扩大了其规模、数字能力和场地盈利能力。这些投资，加上Topgolf团队的辛勤工作，使我们的业绩超出了最初的增长和自由现金流预期。展望未来，我们仍然坚信Topgolf是一家优质、可产生自由现金流的业务，具有巨大的未来价值创造机会。Topgolf正在改变高尔夫运动，并有望随着时间的推移带来可观的财务回报。”

ChipBrewer进一步表示，“不过，Topgolf的运营模式、资本结构和投资理念与Callaway不同，因此，董事会已确定，将Topgolf分拆出去的举动，能使Topgolf和Callaway获得最佳成功并实现股东价值最大化。”

TopgolfCallawayBrands董事会主席JohnLundgren表示，这一公告是“董事会和管理团队进行的全面战略审查的结果。成立两家独立公司，每家公司都有不同的重点和成熟的商业模式，旨在推动两家公司继续发展，并为所有股东创造价值。”据悉，两家公司独立运营带来的实质性利益包括：

增强战略重点：此次交易将创建两家强大、专注的运营公司，各自拥有行业领先的市场地位，并能够更好地将激励措施与业绩和股东价值创造相结合。

优化资本配置：Callaway和Topgolf拥有不同的自由现金流状况和融资需求。分拆将使两家公司都能够拥有匹配的资本架构，同时保持适当的杠杆水平。

简化运营结构：简化每项业务的运营结构将提高执行力和组织灵活性。

不同投资主旨：作为独立业务，Callaway和Topgolf将代表不同、但具吸引力的投资机会。投资者可以根据每家公司的独特品质（包括增长动力、财务状况和资本配置框架）支持和投资。此外，Callaway和Topgolf的分拆将简化投资者的财务报告。

分拆后，Callaway与Topgolf业务如何？

分拆后，Callaway将由TopgolfCallawayBrandsCorp.现有的GolfEquipment（高尔夫装备）、Toptracer和ActiveLifestyle业务组成，品牌组合将包括Callaway、Odyssey、TravisMathew、Ogio、JackWolfskin和Toptracer。截至2024年第二季度，这些业务在过去12个月内创造了约25亿美元的收入。

Callaway表示，公司目前在高尔夫球杆领域保持着美国市场第一的位置，在高尔夫球领域则保持着第二的位置。分拆后的Callaway将处于有利市场地位，能够产生大量自由现金流、再投资于扩大市场领先地位中，并向股东返还资本，同时以适合其运营和财务状况的杠杆水平运营。

分拆后的Topgolf业务则将包括该公司现有的Topgolf业务，但不包括将成为Callaway一部分的Toptracer业务。截至2024年第二季度，合并四年即告分手！全球最大的高尔夫球杆生产商将剥离场馆业务Topgolf在过去12个月内的收入约为18亿美元，预计将继续成为所在类别领先的高尔夫场地运营商，投资组合包括100多个位于美国和国际市场的高尔夫场馆。

同时，Topgolf的战略重点将保持不变：

推动同场馆销售盈利增长；

通过进一步提高运营效率来提高场馆营业利润率；

通过新场馆开发，实现有意义的收入增长、底线运营杠杆和加速盈利能力。

此外，分拆后的Topgolf还将拥有充足的资本、大量现金且无金融债务，这将使公司能够继续抓住其长期增长机会。而分拆后的Callaway业务将保留所有现有的TopgolfCallawayBrands金融债务，包括定期贷款和可转换票据。

目前，Topgolf打算将其2025年的新场地开发计划缩减至中等个位数，以适当平衡过渡年的增长和自由现金流。TopgolfCallawayBrands表示，Topgolf分拆后的规模和内含自由现金流的优势之一在于，其可以选择何时、如何建造新场地，从而使Topgolf能够平衡其增长目标和正自由现金流。

分拆后，Callaway将继续由总裁兼首席执行官ChipBrewer领导，而Topgolf将继续由首席执行官ArtieStarrs领导。在分拆过程中，两家公司还有望签署持续的、创造价值的商业协议。例如，Callaway仍将是Topgolf的独家高尔夫设备合作伙伴。

华尔街分析师：分拆对两家公司有益，但也存在担忧

对于此次分拆，Jefferies分析师RandalKonik称，分拆计划并不令人意外，应该被视为向前迈出的积极一步。不过，他警告说，Callaway保留所有债务的计划会降低核心Callaway业务的价值，抵消部分积极影响，“因此，我们预计股价不会出现大幅波动。”

投资银行MorganStanley（摩根士丹利）也对这笔交易持谨慎态度，分析师MeganAlexander表示，Topgolf明年将放缓单位增长速度，且没有金融债务、现金余额为2亿美元，这令人鼓舞。不过，Topgolf仍有约1.2亿美元的年度租金支出（而EBITDA为3.07亿美元），年增长率为2%。她警告称：“我们认为维护性的资本支出负担繁重，鉴于过去几年场馆增长迅速，未来几年的负担可能会继续加重。”

上月，在TopgolfCallawayBrands第二季度电话会议后，美国银行（BofA）全球研究部将公司股价评级下调至“中性”，并将其目标股价（PO）下调至13美元。分析师AlexanderPerry指出“Topgolf的前景充满挑战，预计同场地销售额将放缓”。

｜消息来源：TopgolfCallawayBrands官网、SGBMedia

｜图片来源：TopgolfCallawayBrands官网

｜责任编辑：LeZhi

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